微软2025财年收官之际展现出强劲增长势头，AI与云业务持续激增，Azure云服务营收同比增长39%。AI基础设施扩张加速，数据中心建设领跑竞争对手，Copilot产品线用户数突破1亿证券配资门户，云迁移业务成增长引擎。
7月30日，微软公布2025财年四季度财报显示，营收达764亿美元，同比增长17%，Azure云服务营收同比增长39%，全年营收首次突破750亿美元大关。微软云业务收入首次突破1680亿美元，同比增长23%。
据见闻此前文章，微软2025财年四季度242亿美元的总资本支出创单季最高纪录，较一季度增长28亿美元、增幅接近13.1%，而且相比分析师预期的支出231.7亿美元高4.4%。二季度的微软支出数据未体现任何数据中心投资放缓的迹象。
财报公布之后，微软CEO Satya Nadella、CFO Amy Hood、投资者关系副总裁Jonathan Neilson等管理层出席电话会，详细阐述了公司当季财务业绩、AI产品、云业务增长等，并回答了分析师关于AI转型中的商业化路径、资本支出等问题。
首席执行官Satya Nadella表示，公司以"非常强劲的表现结束了创纪录的财年"，AI技术的快速创新和广泛应用正推动公司在多个业务领域实现突破性增长。Microsoft 365 Copilot和GitHub Copilot等AI产品的用户采用速度达到"前所未有"水平。
推动Azure高速增长的关键因素包括VMware和SAP迁移活动的活跃，以及微软服务器产品的迁移需求。Nadella指出，"事实证明，我们距离终点线还很远——充其量可能还在中局阶段"，暗示迁移业务仍有巨大增长空间。公司同时持续探索AI产品货币化的新模式。
“微软在AI基础设施竞赛中保持领先地位，过去12个月新增超过2吉瓦数据中心容量，在全球70个地区运营超过400个数据中心，规模超过任何其他云服务提供商。公司AI功能月活跃用户已超过8亿，Copilot应用商业和消费用户月活跃用户突破1亿。”
微软首席财务官Amy Hood透露，商业预订额首次超过1000亿美元，同比增长37%，商业剩余履约义务增至3680亿美元。预计2026财年将延续双位数营收和营业收入增长，第一财季Azure营收预计同比增长37%。
面对分析师对资本支出持续增长的担忧，CFO Amy Hood强调公司拥有3680亿美元合同积压订单，资本支出与实际需求高度匹配。她表示供需紧张状况预计将持续到今年12月，公司更关注市场份额获取而非资本支出拐点。
以下为微软电话会要点总结：
1、Microsoft Cloud收入创新高："Microsoft Cloud（微软云） 年收入超过 1,680亿美元，同比增长 23%"，"Azure 的年收入超过 750亿美元，同比增长 34%"。
2、AI基础设施大规模扩展： "仅在过去12个月里，我们就新增了超过2千兆瓦的新容量"，"我们继续以比任何竞争对手更快的速度扩展自身数据中心容量"。
3、Microsoft 365 Copilot采用加速： "我们的 Co-Pilot 应用家族在商用和消费领域的月活跃用户数已超过 1 亿人次"，"我们本季度新增席位数创下新高，创下推出以来单季度最多的客户回购席位数量"。
4、财务业绩全面超预期： "本季度，我们实现营收 764亿美元，同比增长 18%"，"我们商业预订额首次超过了1000亿美元，同比增长 37%"。
5、Azure AI Foundry平台快速增长： "财富 500 强企业中已有 80% 使用 Foundry。仅从 Foundry API 提供的 token 数量来看，今年我们处理了超过 500 万亿个 token，同比增长超过 7 倍"。
6、GitHub Copilot用户突破2000万： "我们目前拥有 2000 万 GitHub Copilot 用户"，"GitHub Copilot 企业客户数量同比增长了 75%"。
7、2026财年展望乐观："我们预计2026财年将实现双位数的营收和运营收入增长"，"我们预计第一季度的资本支出将超过300亿美元，反映出我们看到的强劲需求信号"。
8、安全业务持续领先： "我们现在拥有将近 150 万家安全客户，并继续在我们服务的所有主要类别中赢得市场份额"，"Purview 被 四分之三的 Microsoft 365 Copilot 客户用于保护其数据"。
AI基础设施规模化扩张驱动增长微软在过去12个月新增超过2千兆瓦的数据中心容量，目前在六大洲70个区域运营400多个数据中心，规模超过任何其他云服务提供商。公司所有Azure区域均已实现"AI优先"部署，支持液冷技术以提升设备通用性和灵活性。
Azure业务表现尤为突出，营收增长39%，远超预期，主要得益于核心基础设施业务在大型客户中的加速增长。尽管本季度上线了更多数据中心容量，但需求仍然高于供给。公司推出的Microsoft Sovereign Cloud为客户提供业内最全面的公有云和私有云部署解决方案。
在数据和分析领域，Microsoft Fabric成为AI时代的完整数据分析平台，收入同比增长55%，客户数量超过25000家，成为微软历史上增长最快的数据库产品。Azure AI Foundry平台帮助客户设计和管理规模化AI应用，今年处理的token数量超过500万亿个，同比增长超过7倍。
云迁移业务成增长引擎Azure云服务的高速增长很大程度上得益于企业迁移活动的持续活跃。Nadella特别指出，客户将SAP和VMware实例以及微软服务器产品迁移至云端的需求强劲。"事实证明，我们距离终点线还很远——充其量可能还在中局阶段，"他表示。
除迁移业务外，新的AI工作流程和云原生应用的持续扩展也推动了Azure增长。部分微软云应用客户是Azure的新用户，为平台带来了新的增长动力。
在企业级市场，微软表现亮眼。微软CFO Amy Hood透露，商业预订首次突破1000亿美元，同比增长30%。商业剩余履约义务（CRPO）增至3680亿美元，同比增长35%，其中约35%预计将在未来12个月内转化为营收。
Copilot产品线用户数突破1亿Copilot产品系列表现尤为突出。商业和消费用户月活跃用户突破1亿，微软所有产品AI功能的月活跃用户超过8亿。客户采用Copilot的速度超过微软365套件中任何其他新产品，本季度实现了自推出以来最大的席位增长。
其中，巴克莱银行将在全球10万名员工中部署Copilot，瑞银集团在5.5万名员工试点后计划扩展至全部员工，Adobe、KPMG、辉瑞、富国银行等企业本季度均采购超过2.5万个席位。
GitHub Copilot在开发者群体中持续获得强劲增长势头，目前拥有2000万用户，企业客户数量同比增长75%，财富100强企业中90%已在使用该服务。过去一年GitHub上的AI项目数量翻倍，平台每月执行数百万次代码审查。
在医疗健康领域，Dragon Copilot表现突出，客户本季度使用AI环境解决方案记录了超过1300万次医生-患者会诊，同比增长近7倍。Mercy Health System超过1000名医生使用该服务，已节省超过10万小时。
技术栈成熟度加速应用开发在描述本季度表现时，Nadella特别强调了AI应用开发的技术栈成熟度提升。他指出，平台已不再是"这里有一个模型，这里有一个API，去调用它"的简单阶段，而是出现了非常有状态的应用模式，这需要对整个应用堆栈进行相当多的重新思考。
存储层的复杂程度要求大幅提升，包括建立多少索引、通过预处理构建多少索引等，以便提示工程和上下文工程能够更好、更高质量地运行。Azure Search、Fabric和Cosmos DB等产品周围的框架已变得足够健壮，能够构建真正严肃的应用程序。
Nadella对技术栈的学习曲线、扩散速度以及应用构建速度表示振奋。他将此与关系型数据库出现时的情况进行对比，指出基于当前形成的成熟度，业界正在非常快速地构建相当复杂的应用。
微软电话会全文AI翻译如下：
微软2025财年四季度电话会
日期： 2025 年 7 月 30 日
公司名称：微软
活动描述： 2025财年第四季度财报电话会议
来源： 微软
主持人：
大家好，欢迎参加微软2025财年第四季度财报电话会议。
目前，所有参会者都处于仅收听模式。
在正式发言结束后，将进行问答环节。（主持人指令）
提醒各位，本次会议正在录音中。
现在，我很荣幸地介绍微软投资者关系副总裁 Jonathan Neilson。
Jonathan Neilson，投资者关系副总裁：
下午好，感谢大家今天加入我们的电话会议。
今天与我一同参会的有：董事长兼首席执行官 Satya Nadella，首席财务官 Amy Hood，首席会计官 Alice Jolla，以及公司秘书兼副总法律顾问 Keith Dolliver。
在微软投资者关系网站上，您可以找到我们的收益新闻稿和财务摘要幻灯片，这些内容旨在补充我们今天电话会议中准备的发言稿，并提供美国通用会计准则（GAAP）与非通用会计准则（非GAAP）财务指标之间差异的调节信息。
更详细的前景展望幻灯片将在我们今天提供前瞻性评论时同步发布在微软投资者关系网站上。
在本次电话会议中，我们将讨论某些非GAAP项目。
所提供的非GAAP财务指标不应被视为替代或优于按照GAAP编制的财务表现指标。
这些非GAAP指标作为额外的说明性内容提供，旨在帮助投资者进一步理解公司第四季度的业绩表现，以及相关项目和事件对财务结果的影响。
我们今天在电话会议上所做的所有增长对比，除非另有说明，均是相对于去年同期而言。
在可能的情况下，我们也将提供按固定汇率计算的增长率，作为评估我们基础业务表现的参考框架，排除外汇汇率波动的影响；在增长率与固定汇率下相同时，我们将只提及增长率本身。
在电话会议结束后，我们将立即把准备好的发言稿发布到我们的网站上，直至完整的文字实录发布为止。
今天的电话会议正在进行实时网络直播并被录音。
如果您提出问题，您的问题将被包含在我们的实时传输、会议实录以及未来可能使用的录音内容中。
您可以在微软投资者关系网站上重播本次电话会议并查看文字记录。
在本次会议中，我们将做出前瞻性声明，即对未来事件的预测、展望或其他声明。
这些声明基于当前的预期与假设，受各种风险与不确定性影响。
由于我们在今天的收益新闻稿、电话会议发言内容以及提交给美国证券交易委员会的10-K表格、10-Q表格及其他报告和文件中所讨论的因素，实际结果可能与预期存在重大差异。
我们不承担更新任何前瞻性声明的义务。
接下来，我将把电话交给 Satya。
Satya Nadella，董事长兼首席执行官：
谢谢你，Jonathan。
我们以非常强劲的表现结束了创纪录的财年。
总的来说，Microsoft Cloud（微软云） 年收入超过 1,680亿美元，同比增长 23%。
创新速度之快、扩散速度之广，前所未见。
正因为如此，我们正在大规模构建最全面的 AI产品与技术堆栈套件。
为了更清楚地说明这一点，我想从技术堆栈底层向上讲起，从 Azure 开始。
Azure 的年收入超过 750亿美元，同比增长 34%，驱动因素是各类工作负载的全面增长。
我们继续引领 AI基础设施浪潮，并在本财年每一个季度都实现了市场份额的提升。
我们在六大洲新建了数据中心，目前在 70个区域拥有400多个数据中心，比任何其他云服务提供商都多。
业内现在有很多关于建设 千兆瓦级（gigawatt）甚至多千兆瓦级数据中心 的讨论，而仅在过去12个月里，我们就新增了 超过2千兆瓦的新容量。
我们继续以比任何竞争对手更快的速度扩展自身数据中心容量。
现在，每一个Azure区域都已实现“AI优先”部署（AI first）。
我们的所有区域如今都支持液冷技术（liquid cooling），这增强了我们设备的通用性与灵活性。
我们正在推动并乘上由芯片（silicon）、系统和模型驱动的复合“S曲线”，不断提升客户的效率与性能。
例如，我们的 GPT-4.0系列模型 拥有最高的推理token处理量。
仅通过软件优化，我们就实现了每个GPU处理token数较一年前提升了90%。
除了AI集群（AI fleet），我们还持续构建我们的商业云（Commercial Cloud），以满足客户在数据本地化与主权方面的特定需求。
本季度，我们推出了Microsoft Sovereign Cloud（微软主权云），这是业内最全面的解决方案，涵盖了公有云和私有云的部署。
所有这些创新，正在推动我们的强劲业绩表现。
本季度我们再次看到来自迁移业务的加速增长。
例如，雀巢（Nestlé） 将 超过200个SAP实例、10,000多个服务器、1.2PB的数据 迁移至Azure，在几乎没有业务中断的情况下完成。
这使其成为商业史上最大且最成功的迁移之一。
下一个云计算的重要加速器将是 量子计算（quantum），我对我们的进展感到非常振奋。
事实上，就在本月早些时候，我们宣布与 Atom Computing 合作部署了全球首个二级（Level 2）量子计算机的实际运行版本。
这正是我们如何制定投资思路的体现：以十年为单位规划战略，同时每个季度都取得实际进展。
下一层是 数据（Data），这是每一个AI应用的基础。
Microsoft Fabric 正在成为AI时代的完整数据与分析平台，覆盖从SQL到NoSQL到分析型工作负载的所有内容。
它继续保持增长势头，收入同比增长 55%，拥有 超过25,000名客户。
这是我们历史上增长最快的数据库产品。
Fabric 1.0 可在所有数据库和云环境中扩展运行，包括来自Power BI的语义模型（semantic models），因此它成为AI应用和上下文工程中最理想的知识与语义基础来源。
Azure上的Databricks和Snowflake 也都在加速增长。
Cosmos DB 和 Azure PostgreSQL 正在为关键任务型工作负载提供大规模支持。
例如，OpenAI 在每一次 ChatGPT交互的热路径（hot path） 中使用 Cosmos DB，用于存储聊天记录、用户档案、对话状态等，而 Azure PostgreSQL 则存储了 ChatGPT 运行所必需的元数据，以及 OpenAI 开发者API所依赖的重要信息。
今年，我们推出了 Azure AI Foundry，帮助客户设计、定制并管理规模化的AI应用和智能体（agents）。
Foundry 提供顶级工具、管理功能、可观测性以及内建的可信AI控制，客户越来越希望使用多个AI模型以满足特定的性能、成本与使用场景需求，而借助 Foundry，他们可以一次性配置推理吞吐量，并应用于比任何其他超大规模云服务商（hyperscaler）更多的模型，包括来自 OpenAI、DeepSeek、Meta、XAI的Grok，以及即将支持的 Black Forest Labs 和 Mistral AI 的模型。
仅在今年，我们就在 Foundry 上同时部署了来自OpenAI的15个模型（sim-shipped），为客户提供了与我们基础设施和工具深度集成的、当日可用的最先进模型。
我们看到新推出的 Foundry Agent Service（Foundry智能体服务） 的采用速度也在加快，目前已有 14,000家客户 使用该服务构建可自动执行复杂任务的智能体（agents）。
举例来说，纳斯达克正在使用 Foundry 构建智能代理，帮助客户为董事会会议做准备，将准备时间缩短多达 25%。
总的来说，财富 500 强企业中已有 80% 使用 Foundry。仅从 Foundry API 提供的 token 数量来看，今年我们处理了超过 500 万亿个 token，同比增长超过 7 倍。
这是平台真正扩散（而不仅仅是少数几个热门应用和服务）的一个很好的指标。
谈到应用层，这些应用正逐渐嵌入我们的日常工作和生活中。
我们的 Co-Pilot 应用家族在商用和消费领域的月活跃用户数已超过 1 亿人次。
而从我们产品中 AI 功能的更广泛使用来看，我们的月活跃用户已超过 8 亿人次。
Microsoft 365 Co-Pilot 正在成为组织工作、工作流和工作产出的全新方式。
本季度，我们推出了迄今为止对 Microsoft 365 Co-Pilot 最大的更新，将聊天、搜索、创建笔记本以及智能代理整合进一个直观的结构之中。
随着这项创新和产品的持续改进，我们看到了真正的增长势头。
客户继续以前所未有的速度采用 Co-Pilot，其使用强度从我们的周留存率即可体现。
我们本季度新增席位数创下新高，创下推出以来单季度最多的客户回购席位数量。
例如：
巴克莱银行将在全球范围内部署 Microsoft 365 Co-Pilot 至 10 万名员工，此前已成功完成对 1.5 万名员工的初步部署；
瑞银集团在对 5.5 万名员工部署初步试点后，将扩大到全部员工；
Adobe、KPMG、Pfizer（辉瑞）、Wells Fargo（富国银行）等本季度都采购了 2.5 万个以上席位。
数以万计的组织已在首发数周内使用我们的研究人员和分析师深度推理代理，
我们还在 Teams 中引入了“Facilitator（协调员）”和“Interpreter（翻译员）”等小组级代理，它们可在会议中生成实时翻译笔记。
上百家合作伙伴，如 Adobe、SAP、ServiceNow 和 Workday 已构建了与 Copilot 和 Teams 集成的第三方代理。
我们也看到越来越多的客户使用 Copilot Studio 来扩展 Microsoft 365 Copilot 并构建他们自己的代理。
今年，客户使用 SharePoint 和 Copilot Studio 创建了 300 万个代理。
通过 Copilot Tuning（调优），他们可以轻松创建基于其公司数据、工作流程和风格进行微调的代理，这些代理能够体现其独特的语调、语言风格与专业知识。
我们也看到某些角色和职能领域出现了特别明显的采用趋势，开发人员就是其中之一。
GitHub Copilot 在集成开发环境（IDE）中继续保持强劲势头，其 agent 模式和新形态如“coding agent（编程代理）”能够显式执行开发者任务。
我们目前拥有 2000 万 GitHub Copilot 用户。
GitHub Copilot 企业客户数量同比增长了 75%，因为企业开始将 Copilot 定制为与自身代码库匹配的工具，而财富 100 强企业中有 90% 已在使用 GitHub Copilot。
更广泛地说，GitHub 上的使用和代码库数量因 AI 而呈爆炸性增长。
过去一年，GitHub 上的 AI 项目数量 翻了一番。
AI 编码项目和 AI 编程代理（包括 Cloud Code、CodeX、Cursor、GitHub Copilot 等）正在推动更多的拉取请求（pull request）和代码库（repo）创建。
我们的代码审查代理在平台上被大量使用，每月执行 数百万次代码审查。
在医疗健康领域，Dragon Copilot 的表现尤为突出。
客户本季度使用我们的 AI 环境解决方案记录了超过 1300 万次医生-患者会诊记录，同比增长近 7 倍。
例如：
在 Mercy Health System，已有超过 1000 名医生使用 Dragon Copilot 减少文书负担，以便专注于提供更好的护理服务；
他们至今已节省了 超过 10 万小时，计划推广至 5000 名全体医疗人员；
正如一位医生所说，“这是过去 10 年我行医中发生的最棒的事情。”
在安全领域，我们是业内首家推出用于帮助防御人员自动应对大量安全与 IT 任务的代理服务商。
更广泛地说，AI 正在推动商业应用市场发生根本性变革，客户正在从传统系统转向代理驱动的业务应用程序。
Dynamics 365 在本财年赢得市场份额，吸引了各行各业的客户：
Verizon 使用其进行销售；
Domino’s Pizza Group 使用其作为 ERP 系统；
1-800-Flowers 使用其作为联络中心。
在消费类应用方面，我们正持续推动多平台创新。
本周一，我们在 Edge 浏览器中引入了 Copilot 模式。
浏览器领域重新焕发活力令人十分振奋。
Copilot 模式将 Copilot Composer（编写器）、聊天、发现、搜索和操作融合在一起，打造适用于 AI 时代的下一代浏览器。
我们的 Copilot 消费者应用也持续展现出强劲的使用增长和高质量的互动会话。
我们正在将 Copilot 引入每台 Windows 11 电脑。
通过 Copilot Vision，你可以与 Copilot 分享屏幕，获得实时洞察与帮助。
随着 Windows 10 在 10 月停止支持，我们已准备就绪，得益于 Windows 11 和 Copilot Plus PC，我们为客户提供了令人信服的安全保障与 AI 功能价值。
谈到安全，它不仅支撑着我们的云与 AI 基础设施，也支撑着我们的 Copilots 和 Agents（智能代理）。
在过去一年中，我们推出了超过 100 项新功能。
就在上周，我们在我们的 SIEM（安全信息与事件管理）产品 Microsoft Sentinel 中新增了一个现代数据湖，将来自我们第一方工具和超过 350 个第三方生态连接器的客户数据汇聚在一起。
我们还在扩展客户已有的治理、身份、安全与管理系统，来保护每一个 AI 代理。
Entra 现在将身份权限策略和访问控制扩展到了 AI 代理。
Defender 为将近 200 万个通用 AI 应用程序提供安全防护。
Purview 被 四分之三的 Microsoft 365 Copilot 客户用于保护其数据。
总体而言，我们现在拥有将近 150 万家安全客户，并继续在我们服务的所有主要类别中赢得市场份额。
在结束前，我想谈谈我们两项拥有庞大终端用户基础的消费级业务：LinkedIn 和 Xbox。
LinkedIn 拥有 12 亿名会员，连续四年实现会员人数的两位数增长。
总体而言，LinkedIn 上的评论数增长超过 30%，视频上传量增长超过 20%。
我们继续将 AI 引入 LinkedIn 的每一个环节，包括在招聘和销售中引入智能代理。
在游戏方面，我们在多个平台和设备上拥有 5 亿月活跃用户。
本季度，我们成为 Xbox 和 PlayStation 平台上最大的发行商，成功推出了《极限竞速：地平线 5》和重制版的《湮灭（Oblivion）》。
《使命召唤》系列从未如此强劲，已有 5000 万人游玩了《黑色行动 6》，总游戏时间超过 20 亿小时。
《我的世界》本季度创下月活跃用户和营收的历史新高，这在很大程度上得益于《我的世界》电影的成功。
我们目前有将近 40 款游戏正在开发中，所以后续还有大量内容即将推出。
今年，通过云端串流的游戏时间超过 5 亿小时，Game Pass 的年收入首次接近 50 亿美元。
最后总结一下，我们正经历一场由 AI 驱动的代际技术转变，我对微软把握这一机遇、推动长期增长并定义未来形态的能力，前所未有地充满信心。
接下来我将交给 Amy，为大家介绍我们的财务业绩以及未来展望。
Amy Hood，执行副总裁兼首席财务官：
谢谢你，Satya，大家下午好。
今年，我们实现了 超过2810亿美元的营收，同比增长 15%，这反映了我们产品和服务的广泛实力。
营业利润超过 1280亿美元，同比增长 17%，同时我们也在为面前广阔的机遇进行投资。
在我们全年中最大的一个季度里，我们大幅超出预期，得益于销售与合作伙伴团队的强劲执行。
正如 Satya 所说，我们正以前所未有的速度进行创新，为客户带来新的价值。
本季度，我们实现营收 764亿美元，同比增长 18%，按不变汇率计增长 17%。
毛利润金额增长 16%，按不变汇率计增长 15%，营业利润增长 23%，按不变汇率计增长 22%。
每股收益为 3.65美元，同比增长 24%，按不变汇率计增长 22%。
我们商业预订额首次超过了1000亿美元，同比增长 37%，按不变汇率计增长 30%，是在去年强劲基数上的表现。
我们核心年金销售模式的强劲执行，包括良好的续订情况，以及 Azure 和 Microsoft 365 中价值 千万美元和上亿美元的合同数量增加，都推动了这一结果。
商业剩余履约义务（RPO）增长至3680亿美元，同比增长 37%，按不变汇率计增长 35%。
大约 35% 将在未来12个月内确认为收入，同比增长 21%。
其余部分将在未来12个月之后确认，同比增长 49%。
本季度，我们的年金收入占比仍为 98%。
外汇（FX）对公司总营收、分部门营收、销售成本（COGS）和运营费用增长的影响基本符合预期。
Microsoft Cloud 的营收为 467亿美元，超过预期，增长 27%，按不变汇率计增长 25%。
Microsoft Cloud 的毛利率略好于预期，为 68%，同比下降两个百分点，原因是我们扩大 AI 基础设施规模带来的影响，部分被 Azure 和 M365 商业云持续提升的效率所抵消。
公司整体毛利率为 69%，同比下降一个百分点，主要由于销售结构向 Azure 转变，以及如前所述 Microsoft Cloud 较低的毛利率所致。
运营费用增长 6%，按不变汇率计增长 5%，运营利润率同比上升两个百分点，至 45%。
高于预期的营收增长，加上我们对运营效率的专注，推动了利润率的扩张。
从公司整体来看，截止到6月底，我们的员工总数与去年基本持平。
接下来是各业务部门的业绩表现：
生产力和业务流程部门的营收为 331亿美元，同比增长 16%，按不变汇率计增长 14%，高于预期。
这主要得益于 M365 商业产品与云服务 以及 M365 消费产品与云服务。
M365 商业云营收超过预期，同比增长 18%，按不变汇率计增长 16%，其中两个百分点的增长来自当期收入确认。
若不考虑期末收入确认，本季度的业务趋势与上季度相对稳定，每用户平均收入（ARPU）的增长再次由 E5 和 M365 Copilot 推动。
付费的 M365 商业席位同比增长 6%，在所有客户细分市场中均有增长，尤其是中小企业与一线员工产品的扩张最为显著。
M365 商业产品营收增长 9%，按不变汇率计增长 7%，高于预期，主要由于 Office 2024 交易性购买超出预期。
M365 消费云营收高于预期，同比增长 20%，主要由 1月涨价后 ARPU 的增长 以及 订阅用户增长 8% 所驱动。
LinkedIn 的营收增长 9%，按不变汇率计增长 8%，所有业务均实现增长，尽管 人才解决方案（Talent Solutions）仍受到招聘市场疲软的影响。
Dynamics 365 营收增长 23%，按不变汇率计增长 21%，核心年金销售模式的强劲执行，推动了所有工作负载的增长。
该部门的毛利润金额增长 16%，按不变汇率计增长 15%，毛利率略有提升，得益于先前提到的效率提升，尽管我们在产品中交付了更多的 AI 功能并扩展了 AI 基础设施。
运营费用增长 7%，按不变汇率计增长 6%，运营利润增长 21%，按不变汇率计增长 19%。
接下来是智能云部门（Intelligent Cloud）：
营收为 299亿美元，同比增长 26%，按不变汇率计增长 25%，超出预期，主要由 Azure 和我们的本地服务器业务所驱动。
Azure 及其他云服务营收增长 39%，远超预期，主要得益于我们核心基础设施业务加速增长，特别是在大型客户中。
提醒一下，新的云与 AI 工作负载是借助我们广泛的服务来构建与扩展的。
Azure AI 服务的营收基本符合预期。
尽管我们本季度上线了更多的数据中心容量，但需求仍然高于供给。
在本地服务器业务方面，营收同比下降 2%，按不变汇率计下降 3%，但好于预期，主要得益于交易型购买的驱动，而这类交易具有较高的当期收入确认比例。
企业和合作伙伴服务收入增长了7%，以固定汇率计算增长6%，其中企业支持服务实现增长，但被行业解决方案的下滑部分抵消。该部门的毛利润按美元计算增长了17%，以固定汇率计算增长了16%；毛利率同比下降了4个百分点，主要是由于我们AI基础设施的扩展所致，部分被之前提到的Azure效率提升所抵消。运营支出增长了6%，以固定汇率计算增长了4%；运营收入增长了23%。
现在来看“更多个人计算”（More Personal Computing）板块。该部分收入为135亿美元，同比增长9%，主要得益于Windows OEM和Xbox内容及服务的超预期表现。Windows OEM和设备收入同比增长了3%，好于预期，因库存水平仍维持在较高位置。搜索和新闻广告（不含TAC）收入增长了21%，以固定汇率计算增长了20%，这得益于搜索量和每次搜索收入的持续增长，以及来自第三方合作伙伴的约8个百分点有利影响，其中包括低基数效应的影响。
游戏方面，收入增长了10%。Xbox内容与服务收入增长了13%，以固定汇率计算增长了12%，这主要得益于第一方内容和Xbox Game Pass的表现超出预期。该部门毛利润增长了15%；毛利率同比上升了3个百分点，所有业务均有所改善。运营支出增长了4%，以固定汇率计算增长了3%；运营收入增长了34%，以固定汇率计算增长了33%，反映出我们持续优先考虑高利润率机会的战略。
接下来回到全公司层面。资本支出为242亿美元，其中包括65亿美元的融资租赁，在租赁开始时我们会一次性确认全部价值。用于购置物业、厂房及设备（PP&E）的现金支出为171亿美元。差额主要来自融资租赁。超过一半的支出用于支持未来15年甚至更久的长期资产变现，其余支出主要用于服务器（包括CPU和GPU），受到强劲需求信号的驱动。
运营现金流为426亿美元，同比增长15%，主要由于云业务账单及收款强劲，部分被较高的供应商付款所抵消。本季度自由现金流为256亿美元。其他收入和支出为负17亿美元，主要由于采用权益法核算的投资亏损。我们的有效税率约为17%。最后，我们通过股息和股票回购向股东返还了94亿美元，使本财年全年累计返还超过370亿美元。
现在转向我们的前瞻展望。除特别说明外，我对全年及下一季度的评论均以美元计。
首先谈谈2026财年的全年展望：
外汇（FX）：假设当前汇率保持稳定，我们预计FX将推动全年营收增长和成本增长约两个百分点，并推动运营支出增长一个百分点。
在我们过去一年的强劲势头基础上，我们预计2026财年将实现双位数的营收和运营收入增长。我们将继续在资本支出和运营支出方面进行投资，以把握我们在商业云的领先地位、强劲的云与AI需求信号，以及庞大的合同积压所带来的广阔机遇。
正如上一季度所述，资本支出增长将在2026财年相较于2025财年有所放缓，短期资产的比例将更高。由于第一财季将交付更多新产能，包括大型融资租赁项目，因此上半年资本支出增长率将高于下半年。
我们仍专注于实现营收增长并提高运营灵活性。因此，我们预计全年运营利润率将与去年基本持平。
最后，我们预计2026财年的有效税率将在19%至20%之间。
现在是第一财季的展望：
以当前汇率计算，我们预计FX将拉动总营收增长两个百分点。
各业务板块方面，我们预计FX将分别推动“生产力与业务流程”营收增长约3个百分点、“智能云”及“更多个人计算”营收增长约1个百分点。
在商业订单方面，我们预计FX将推动COGS（销售成本）和运营支出增长约一个百分点。
我们预计商业订单将实现稳健增长，基础为不断扩大的即将到期合同。订单增长仍将由核心的年金销售模式及客户对我们平台的长期承诺所驱动。
需要提醒的是，Azure的大型长期合同，其签署时间较不确定，导致季度订单增长率存在一定波动性。
Microsoft Cloud的毛利率预计约为67%，同比下降，主要由于我们持续扩展AI基础设施的影响。
我们预计第一季度的资本支出将超过300亿美元，反映出我们看到的强劲需求信号。
需要提醒的是，云基础设施建设及融资租赁交付的时间安排，可能导致季度间支出波动。
接下来看各板块的指引：
生产力与业务流程：我们预计营收将在322亿美元至325亿美元之间，同比增长14%至15%，其中FX贡献约3个百分点。
M365商业云：预计收入将以固定汇率计算增长13%至14%，业务趋势预计与上季度基本持平。
用户平均收入（ARPU）的增长将继续由E5版和M365 Copilot推动。
M365商业产品收入预计将实现中至高个位数增长。需要提醒的是，M365商业产品包括M365套件中的Windows商业本地组件和Office一次性采购，这些项目的收入确认具有周期性波动。
M365消费者云收入预计将增长低20%左右，主要受1月份提价的推动。
对于 LinkedIn，我们预计其营收将实现高单位数百分比的增长，而在 Dynamics 365 方面，我们预计营收增长将在百分之十几的高位，所有工作负载领域都将继续实现增长。
对于 Intelligent Cloud（智能云）业务，我们预计营收将在 301 亿美元至 304 亿美元之间，同比增长在 25% 到 26% 之间，其中约有一个百分点的增长来自前文提到的汇率利好。
Azure 将继续成为营收增长的主要推动力，其同比增长率可能在季度之间有所波动，这取决于产能交付的时机及其上线时间，以及不同合同结构下在期内确认收入的方式。
在 Azure 方面，我们预计第一财季在固定汇率基础上的营收增长约为 37%，这是由于我们服务组合在庞大基础上持续受到强劲需求推动。
即使我们正在持续上线更多数据中心产能，我们仍预计在整个上半财年中都将面临产能受限的情况。
在我们的本地部署服务器业务方面，我们预计其营收将下降个位数的低至中位水平，这是由于客户持续向云服务迁移，以及更多面向个人计算的变化。
我们预计该板块营收将在 124 亿美元至 129 亿美元之间。
Windows OEM 和设备营收预计将下降中至高个位数百分比。
我们预计第四财季末高企的库存水平，将在整个季度内逐步回落（在 Windows OEM 方面），尽管潜在结果的区间仍比正常情况更广泛。
设备营收预计将出现下滑。
搜索和新闻广告（不含TAC）的 X-Tech 广告收入增长，预计将在 10% 至 15% 的区间内，与前一季度相比有所放缓，因增长率回归常态，此前来自第三方合作伙伴的利好因素逐渐减退。
增长仍将由 Edge 和 Bing 上的搜索量和每次搜索带来的收入所驱动。
整体搜索与新闻广告营收增长预计将在低双位数（10%-12%）水平。
在游戏业务方面，我们预计营收将下降中至高个位数百分比。
由于去年同期业绩强劲作为对比基准，我们预计 Xbox 内容与服务的营收将下降中个位数百分比。
现在回到全公司的指导预期。
我们预计销售成本（COGS）将在 243 亿美元至 245 亿美元之间，同比增长 21% 至 22%。
运营支出预计为 157 亿美元至 158 亿美元，同比增长 5% 至 6%。
其他收入与支出预计为负 13 亿美元，主要由于按权益法核算的投资所致。
请注意，我们不会对权益法投资按市值变动确认收益或损失。
最后，我们预计第一财季的有效税率将在 19% 至 20% 之间。
总结一下：
我们本财年实现了两位数的营收和运营利润增长，并超出了一年前我们对FY25运营利润率所做出的承诺。
我们仍将专注于在安全、质量以及AI平台与产品创新方面进行投资，为客户带来价值和机遇。
我们对2026财年感到非常期待。
好了，接下来进入问答环节，Jonathan。
问答环节
主持人：
问答环节
微软投资者关系副总裁 Jonathan Neilson：
谢谢你，Amy。现在我们进入问答环节。出于对参加本次电话会议人员的尊重，我们请每位提问者仅提一个问题。主持人，请你重复一下提问的说明。
主持人：
谢谢。
（操作说明）
我们的第一个问题来自摩根士丹利的 Keith Weiss。请提问。
Keith Weiss：
谢谢你们回答我的问题，也祝贺你们在2025财年末取得如此出色的成绩。我已经跟踪微软多年，我不认为我曾见过一个季度像这样一切都完美契合，因此祝贺你们。（技术问题）
感谢致电 Income Conferencing。下一位可用的接线员将很快为您服务。感谢致电 Income Conferencing。下一位可用的接线员将很快为您服务。
（身份未明的发言者）：
——这些工作负载的成果对于我们构建产品和平台来说都是非常宝贵的，然后从更广的层面看，或者说，随着时间推移，这些都会广泛扩散。事实上，Amy 和我所跟踪的指标之一，不仅仅是核心应用的使用情况，还有那些构建中的第二层级应用的情况。
（身份未明的发言者）：
我听不清楚。
音频现在缺失。
微软董事长兼首席执行官 Satya Nadella：
所以，这有点回应了你的问题，Keith——只要我们有头部应用来塑造平台，然后再看到更广泛的扩散，从某种意义上说，我们正在同时看到这两方面的进展。因此我对未来的发展前景感到非常乐观。
Jonathan Neilson：
谢谢你，Keith。
主持人，请下一位提问者。
主持人：
下一位提问来自 Bernstein Research 的 Mark Moerdler。请提问。
Mark Moerdler：
谢谢你。我也表示祝贺，真是令人惊叹。我原本不知道你们如何超越上一季度的成绩，但你们做到了，祝贺你们。感谢你们回答我的问题。
Satya 和 Amy，我们已经进入生成式 AI 革命的两年多时间了，而现在仍处于初期采用阶段并持续加速。你们认为软件公司通过 AI 获利的最佳方式是什么？你们是否认为像 Microsoft 365 Copilot 或 Dynamics CRM Copilot 这样更为通用的横向应用，在商业化方面会与某些更具针对性的 agent 能力有不同？此外，你们如何看待未来 SaaS AI 利润率的走势？谢谢。
Satya Nadella：
好，我先来回答，Amy 你可以随时补充。如果我们把视野放大到不仅仅是 SaaS 这个品类，我觉得可以类比一次从服务器到云的转变，其实本质上就是服务器使用量的扩展，对吧？也就是说，我们使用了更多服务器，只不过过去要部署服务器、扩容、管理，所需的专门知识、资本和时间成本都很高。所以市场的规模是有限的。但有了云之后，你可以灵活购买、弹性伸缩，而且所需的专业知识也大大减少了。
所以，规模就能扩大几个数量级。而现在发生的事情也是类似的。如果你同意“智能 = log(计算量)”这个观点，那就意味着计算会持续增长，而你必须以最高效率来使用它，不断产生智能。那么，除了基础设施之外，这种智能是如何体现出来的呢？我稍早其实在回答 Keith 问题时讲了一些，比如基础设施如何塑形、数据层如何构建、应用服务器如何搭建——这些都是经典的基础设施类别，而且它们都会扩展一个到两个数量级。实际上，我们现在追踪的另一个指标是，每一个 GPU 都需要对应的存储与计算能力，而这个配比是以指数方式增长的。
而在应用层，SaaS 应用自身正在集成 agent 和聊天界面，并注入智能能力，也正在构建自主 agent。Agent 本质上就像是一个数据库应用，但它们正越来越多地用于用户交互中。我觉得 GitHub Copilot 是个很好的例子。它一开始只是 IDE 中的代码补全功能，后来我们加入了聊天界面，再后来加入了 agent 模式，现在我们已经推出了一个完全异步工作的自主 agent。以上四种形态现在都是 GitHub 的一部分。而且，所有其他进行代码工作的工具，也都在接入越来越多的 GitHub 仓库。
所以如果你问我 GitHub 的商业化逻辑，我们就有机会通过 GitHub Enterprise 来盈利，然后还可以考虑 GitHub Copilot 的各种形态来进一步创收。这种逻辑同样也适用于 Microsoft 365，也适用于 Dynamics 365。你必须开放你的数据层、业务逻辑层、用户界面层，对它们进行更广泛的扩展。只要你这么做，使用量就会上升，这也正是我们在业绩中所看到的结果。
Amy Hood：
Mark，我认为你提到的各种层，其实在这个转型中我们都看到了类似的商业化工具在起作用，对吧？有按用户计费的逻辑，也有用户分层的做法，有时这些层级和使用量挂钩，有时是纯粹的用量计费模型。我认为你将会继续看到这几种模式的混合，尤其是 AI 模型能力不断提升的情况下，团队希望更好地控制用量、为特定任务选择最适合的模型。我认为这些定价和商业模式的融合，在未来会持续存在。
Mark Moerdler：
谢谢你们的解答，我很感激。
Satya Nadella：
谢谢你，Mark。主持人，请下一位问题。
主持人：
下一位提问来自瑞银（UBS）的 Karl Keirstead。请提问。
Karl Keirstead：
好的，谢谢。Satya 和 Amy，这是连续第二个季度 Azure 表现显著超预期，听起来主要是由于本地到 Azure 迁移活动的加速。我想请你们谈谈最近与客户的众多对话中，是否有两三个具体的催化因素推动这些迁移？你们觉得这是一种多么持久的趋势？谢谢。
微软董事长兼首席执行官 Satya Nadella：
是的，我觉得这里有三件事正在发生。
第一是迁移。一个很好的例子就是我在发言中提到的雀巢，他们迁移了 SAP 实例以及大量相关数据和服务器。这是一个比较典型的例子，不论是 VMware 迁移、SAP 迁移，还是我们自家的服务器迁移，整体情况都相当健康。事实证明，我们还远未到达终点，顶多可能是在中途阶段。
第二个正在发生的事情是云原生应用的规模扩张。这里甚至还不包括所有的 AI 内容，就拿典型的云原生电商公司来说，这些客户的业务正在大规模增长。他们中有些之前不在 Azure 上，但现在越来越多地迁移过来，可能最初是为了 AI 来的，但现在他们留在 Azure 的理由不仅仅是 AI。对我来说，这也是 Azure 总体增长趋势中一个很重要的因素。
当然，还有新的 AI 工作负载。这三件事某种程度上是相互叠加、相互促进的，这就是推动我们增长的主要动力。
分析师：
明白了，谢谢。
微软投资者关系副总裁 Jonathan Neilson：
谢谢你，Karl。主持人，请下一位提问。
主持人：
下一位提问来自杰富瑞（Jefferies）的 Brent Thill。请提问。
Brent Thill：
Satya，回到本季度的整体强劲表现上，有没有什么事情让你感到特别惊讶，或者你原本没预料到却在本季度里真的发生了？这次业绩的超预期幅度，我觉得让很多人都感到震惊。
微软董事长兼首席执行官 Satya Nadella：
嗯，Brent，我不知道有没有什么真的让我们吃惊的，但我觉得我们注意到，在我们自己构建这些 AI 应用的时候，整体上平台已经不再只是“这里有一个模型，这里有一个 API，去调用它”的阶段。某种意义上，这大概是一年前的技术现状，而现在，你实际上看到非常有状态的应用模式正在出现，这需要对整个应用堆栈进行相当多的重新思考。
举个例子，甚至是存储层的东西，对其复杂程度有很大要求。你到底想建立多少索引？或者通过预处理来构建多少索引，以便你的提示工程或者我称之为的“上下文工程”能够更好、更高质量。所以我认为这些都在不断发展。
当我看像 Azure Search、Fabric 和 Cosmos DB 这样的产品时，围绕它们的框架已经变得足够健壮，能够构建真正严肃的应用程序。
这让我感到非常振奋的是，无论是公司内部还是外部，整个技术栈的学习曲线、扩散速度，以及应用构建的速度都非常快。
我总是会回想，当关系型数据库出现时，大家建立一个 ERP 系统是需要时间的，而现在，我们基于我认为正在形成的成熟度，正在非常快速地构建相当复杂的应用。
微软投资者关系副总裁 Jonathan Neilson：
谢谢你，Brent。
微软董事长兼首席执行官 Satya Nadella：
主持人，下一个问题请。
主持人：
下一位提问来自巴克莱（Barclays）的 Raimo Lenschow。请提问。
Raimo Lenschow：
非常好，谢谢。我也表示祝贺。我有一个关于 Copilot 的问题，作为巴克莱的忠实用户，我显然是非常满意的。如果你仔细想想，我们都意识到 Copilot 是 AI 的部分，但数据变得越来越重要，然后从那里我们可以开始思考代理（agents）。
Satya，你在与客户交流时，有没有看到他们对这样一个认识——即 Copilot 实际上只是起点，然后从那里开始，这个范围会变得更加广泛？谢谢。
微软董事长兼首席执行官 Satya Nadella：
是的，我认为这是正确的。即使在 Copilot 里面，我相信你也看到了这一点，对吧？你现在有分析师和研究员——举两个例子，当然还有所有第三方的代理，所以，是的，事情远远超出了简单的请求-响应模式。
它其实是生成应用，这些应用会去执行任务然后反馈回来，但用户界面仍然非常重要。
即使是异步工作，也需要 UI 来指挥这些异步工作，监控异步工作，你也需要 UI。
这种 UI 可能不同，可能不是聊天界面，当然你还需要一种方式来检查异步工作到底是什么。
举我之前提到的 GitHub 为例。即使你不是用 GitHub Copilot 来创建代码提交或拉取请求，有趣的是，我们看到 GitHub Copilot 的代码审查代理使用量大幅增加，即便你可能是用 Cloud Code 或其他工具写的代码。
所以我认为这正是所有这些系统正在发生的事情，所以你完全正确，所有的工作都始于某种更偏重聊天的用户界面，但它很快就会超越这一点，你能在 M365、Dynamics 365 和 GitHub 里看到这种趋势。
分析师：
谢谢。
微软投资者关系副总裁 Jonathan Neilson：
谢谢你，Raimo。
主持人，下一个问题请。
主持人：
下一位提问来自高盛（Goldman Sachs）的 Kash Rangan。请提问。
Kash Rangan：
你好，非常感谢你，Amy。我想提一下，我记得几个季度前，你说过你们已经到了一个阶段，可以在加快 Azure 发展的同时放缓资本支出（CapEx）。你们确实做到了。那么未来展望如何？当我看到即将到来的季度的资本支出指引时，肯定会把这看作是你们云服务业务账面良好的积极信号。
但是，我们该如何看待未来几年资本支出曲线与 Azure 增长率的关系，特别是考虑到 Satya 关于 AI 堆栈消耗越来越多基础设施的评论？我们是否到了一个必须持续这样做的阶段，然后神奇地等待推理和应用程序启动，从而创造出更丰富的毛利率结构？非常感谢你的评论，恭喜你们这个季度的好成绩。
微软执行副总裁兼首席财务官 Amy Hood：
谢谢你，Kash。让我先回顾一下，当你考虑我对全年资本支出以及第一季度超过 300 亿美元指引的评论时，你首先要了解我们拥有 3680 亿美元的合同积压订单。我们需要不仅在 Azure 上交付，还要覆盖整个微软云的广度。
关于对投资回报率（ROI）、增长率及其相关性的信心，我非常肯定我们的支出与我们账面上需要交付的合同业务高度相关，我们需要团队以最佳状态迅速有效地完成产能建设。
你看——我们曾谈到增长率将同比下降，但从根本上讲，我们的投资，特别是在服务器、GPU、CPU、网络存储等短期资产上的投资，确实是与我们所看到的积压订单和需求曲线高度相关的。
我在一月份谈到，我当时以为到六月供需状况会好转。现在我说，希望到十二月会好转。
这并不是因为我们放缓资本支出，虽然支出在加速，我们也在尽力提前租赁，将 CPU 和 GPU 尽快投入系统，但需求仍在增长。
所以，Kash，我并不太关注挑一个资本支出与收入增长相交的时间点。我更关注建立积压订单、业务增长和产能交付，而从我们目前的情况来看，这样做的投资回报是很好的。
因此，我不希望大家过分关注所谓的转折点，因为当你处于这样一个扩张阶段时，挑一个数据点通常意味着你会在市场份额获取和赢得竞争方面过于保守。
所以，我倾向于把精力更多放在业务增长上。
微软董事长兼首席执行官 Satya Nadella：
是的，我认为另外一点，Kash，我在之前的财报里也说过，就是托管商（hoster）和超级规模云服务商（hyperscaler）之间的区别在于软件，这里也是如此。
我提到的 GPT-4.0 例子完全是软件，甚至在过去一年里的优化也是如此。
所以我们知道如何利用软件技能，把任何硬件提升数倍。
这就是产出提升的来源。但正如 Amy 所说，当你真正开始建设数据中心时，你不想把它做成串行的，而是想在所有这些方面同时推进，这种方式会随着时间的推移产生复合效应。
微软执行副总裁兼首席财务官 Amy Hood：
我确实觉得，当 Satya 讲到软件层时，他是在把它与复合的 S 曲线联系起来。
我要提醒大家，这正是我们在之前云转型过程中所见到的。
我们就是以这种方式运营的，而相同的技能和逻辑，只是节奏更快，这将适用于这一次的转型。
Kash Rangan：
听起来非常令人鼓舞，非常感谢你。
微软投资者关系副总裁 Jonathan Neilson：
谢谢你，Kash。主持人，下一个问题请。
主持人：
下一位提问来自富国银行（Wells Fargo）的 Michael Turin。请提问。
Michael Turin：
你好，非常感谢你们回答问题，也祝贺你们各项指标协调得这么好。Amy，关于利润率方面，听到你们预计明年经营利润率保持平稳，尽管你们在加速 Azure 和更多以 AI 为重点的产品投入，我觉得很令人印象深刻。你能详细谈谈你们是如何管理这些权衡、抵消一些额外支出的吗？我特别想了解你们在内部利用 AI 取得的任何生产力提升，或者你愿意提及的其他支持全年预期的因素。谢谢。
微软执行副总裁兼首席财务官 Amy Hood：
谢谢你，Michael。我认为重点应该放在利润率上。有时候人们会非常关注成本控制，认为这是利润率的驱动因素。另一种驱动因素是确保你提供一个优秀的、有竞争力且具创新性的产品，并且能够赢得市场份额，因为这会推动收入增长。
正如大家可能比我更清楚的，收入本身以及收入增长，是实现利润率提升的持久方式，它会自我增强。
其次，我想提的是，正如我之前跟 Kash 说的，Satya 和我都提到过的，就是应用我们所有的技能来提升效率。不管是堆栈的哪个层面，S 曲线的复合效应，我们正在做这些工作，并且专注于此。
与此同时，我们还在持续建设，所以你会看到效率有所提升，即便我们继续投资。
当然，还要持续吸引优秀人才，专注于市场最大、最有成功可能的产品和机会。
当这三点都齐备、能量充沛、关注到位时，我对利润率实现充满信心。
但请不要误会，这一切始于并终于产品，这是我们真正关注的核心，也是我们向客户交付的重点。
分析师：
听起来非常好，非常感谢。
微软投资者关系副总裁 Jonathan Neilson：
谢谢你，Michael。
今天的问答环节到此结束。感谢大家的参与，期待很快再次与各位交流。
微软董事长兼首席执行官 Satya Nadella：
谢谢大家。
微软执行副总裁兼首席财务官 Amy Hood：
谢谢。
主持人：
今天的电话会议到此结束证券配资门户。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。
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